行业收缩下，青岛啤酒2025年业绩稳健
。

在国内啤酒消费整体承压的背景下 ，青岛啤酒交出了一份相对稳健的年度成绩单。

3月26日盘后
，青岛啤酒披露2025年年报：全年实现营业收入324.73亿元，同比增长1.04%;归属于上市公司股东的净利润为45.88亿元 ，同比增长5.60%;扣非净利润为41.30亿元，同比增长4.53% 。

在盈利延续增长的同时
，公司继续维持较高分红水平，拟每股派发现金股利2.35元(含税) ，合计分红约32.06亿元
，占归母净利润的69.87%
。

从收入与利润的变化来看，增长更多来自结构改善 ，而非规模扩张。在行业进入存量竞争阶段后
，产品结构升级与成本控制，成为利润改善的主要来源 。

高端产品占比提升 ，盈利表现相对稳健

将时间拉长来看
，青岛啤酒近三年的业绩走势呈现出“收入波动
、利润上行
”的特征
。

2023年至2025年，公司营业收入分别为339.37亿元、321.38亿元和324.73亿元 ，整体有所波动;同期归母净利润则从42.68亿元增至43.45亿元
，并进一步提升至45.88亿元，连续三年增长。

与之对应 ，公司盈利能力保持在较高水平 。近三年加权平均净资产收益率(ROE)均在15%以上，2025年为15.50%。

行业层面
，国家统计数据显示，2025年全国规模以上啤酒企业产量为3536万千升 ，同比下降1.1%
。在整体需求收缩的情况下
，公司实现销量764.8万千升，同比增长1.5%。

分品牌看 ，主品牌仍是主要增量来源 。2025年
，青岛啤酒主品牌销量449.4万千升，同比增长3.5%;其中 ，中高端以上产品销量为331.8万千升
，同比增长5.2%
。白啤等细分品类继续放量，带动产品结构上移。

相比之下 ，面向大众市场的“崂山啤酒”等其他品牌销量同比下降1.36%至315万千升 。结构分化也体现在盈利水平上：青岛主品牌毛利率为46.84%
，而其他品牌为29.57%
。

成本端同样对利润形成支撑。报告期内，公司啤酒业务直接材料成本为117.86亿元 ，同比下降5.31%，带动整体毛利率提升1.61个百分点至41.72% 。

费用方面
，公司有所收缩，全年销售费用为44.84亿元 ，同比下降2.58%
，主要与部分区域宣传投入减少有关
。与此同时，研发投入继续增加 ，全年研发费用为1.22亿元
，同比增长18.57%。

区域结构单一，部分财务指标出现回落

不过 ，在盈利改善的同时
，一些结构性压力也在财报中有所体现 。

一方面，季节性波动依然明显
。2025年第四季度 ，公司单季归母净利润亏损6.86亿元
，淡季销售与成本压力仍在。

另一方面，区域集中度较高的问题依旧突出 。2025年 ，山东地区实现收入223.24亿元，占总营收比重为70.14%
，但同比增速仅为0.78%。相比之下，华南与东南区域收入占比分别为10.74%和2.10% ，外部市场拓展力度仍显不足
。

现金流与投资收益也有所回落。2025年
，公司经营活动产生的现金流量净额为45.93亿元，同比下降10.91% ，主要受预收货款变动影响 。

同时
，受财务公司持有同业存单规模及利率下行，以及债券等金融资产公允价值波动影响 ，公司投资收益及公允价值变动收益分别同比下降38.05%和46.65%
。

从行业环境看
，不确定性仍在累积。公司在年报中提到，消费复苏节奏存在不确定性 ，叠加人口老龄化带来的消费结构变化
，可能对行业增长形成约束 。

同时，新渠道 、新业态以及跨界竞争者持续进入 ，叠加广告促销投入和供应链成本波动，也可能对盈利能力带来影响
。

在此背景下
，青岛啤酒提出向“啤酒+生物+健康 ”等方向延伸，尝试寻找新的增长点。

不过 ，在存量竞争加剧的环境中
，高端产品带来的结构性红利能否持续，以及区域结构能否进一步优化 ，仍有待后续观察 。

编辑丨苏三

本文来源

新黄河